最近，经济学家李扬说：我国居民每挣100块钱，就要拿出50块用来还债。

(资料图片仅供参考)

他的说法准不准确？我国居民的债务负担到底有多重？

衡量全社会债务负担的指标叫作宏观杠杆率，就是政府、非金融企业及居民三个部门的债务总和与GDP的比值。

2021年末，全球有统计数据的国家的宏观杠杆率为267.9%。换言之，地球人差不多要干三年，才能还上这些债务。

没办法，因为世界主要经济体的发展模式，都是寅吃卯粮的债务驱动型。

根据国际清算银行的数据，2022年底，我国宏观杠杆率284.5%，美国264.6%。看似差距不大，但内部结构却不同。

政府层面：中国50.2%，美国135.2%。

企业层面：中国173.7%，美国64.4%。

中国负债率高的企业主要是城投公司和房企，而城投债是一种地方政府隐性债务。

居民层面：中国60.6%，美国65%。

2022年，我国GDP121万亿，居民杠杆率60.6%，可以推断出居民部门总负债为73万亿。

不过，这个数据被低估了。

根据央行统计的数据，2022年6月末，我国住户债务余额为84.5万亿元。

目前，有三个机构公布我国的宏观杠杆率，分别是人民银行、社科院和国际清算银行，因此经常会产生偏差。

央行的数据应该是最准的，但不会定期公布。

国际清算银行数据完整性较好，而且按季度公布，可以做不同国别的对比，被采用得最多。

去年年中，我国居民债务总额接近85万亿，年底只多不少。

在这些债务中，房贷是占比最高。去年三季度末，我国个人住房贷款余额38.91万亿元。

其他还包括经营贷、消费贷、信用卡贷款等等，而这些债务多多少少也和房地产有关。

例如，有人利用经营贷套取银行资金，当作买房的首付来炒楼。

有些人按揭还不上，在断供之前，会利用消费贷或者信用卡套现拆东墙补西墙。

还有很多不正规的民间借贷没有被央行统计，也没办法统计。

假设85万亿负债的平均利率为5%，那么每年需要支付4.25万亿利息。

我国居民杠杆率在国际上算不算高？

根据国际清算银行2020年9月末的数据：所有报告国居民杠杆率平均值为64.7%，发达经济体平均值为78%，新兴经济体平均值为50.6%。

当时我国居民杠杆率为61.1%，低于发达经济体平均水平，高于新兴经济体平均值。

瑞士、澳大利亚、挪威、丹麦，加拿大、荷兰和韩国等七国的居民杠杆率都超过100%了，最高的瑞士达到131%。

我国这几年的居民杠杆率稳定在百分之六七十左右，似乎还有继续加杠杆的空间。

但不能这么简单地对比！

加杠杆是一种负债能力，而一国居民的负债能力取决于三大因素。

一是相对收入水平，即可支配收入在GDP中的占比。这个比例越高，负债能力就越强。

我国可支配收入占GDP比重不到43%，低于60%的全球平均水平。而美国为83%，印度为77%。

在我国的可支配收入中，工资性收入占比为55.8%。其他还有经营净收入、财产净收入、转移净收入等。

第二个因素是利率水平。

利率越低，负债能力就越强，杠杆极限就越高，这个道理是显而易见的。

新兴经济体的利率一般要高于发达经济体。

这是因为新兴经济体通常以投资驱动经济，对资金需求量大，央行会利用高利率吸引人们放弃眼下的消费而储蓄，提供建设资金。

发达经济体的公共设施都很完善了，投资空间不大，资本回报率较低；同时伴随着老龄化和通货紧缩，陷入流动性陷阱，出现零利率甚至负利率。

第三个因素就是社会保障水平，保障越高就越没后顾之忧，敢于负债。

综合以上三点，我国居民杠杆率虽然还低于美国，但已经十分接近极限，没多少继续加杠杆的空间。

我国居民可支配收入总额为51.64万亿，而利息支出为4.25万亿，需要拿8.3%的可支配收入付息。

不过，大部分人只有工资性收入！

工资性收入总额为28.4万亿元，需要拿出15%的工资，才能支付利息。

李扬原话是：这100块钱有15块钱要还债，有一些购房者肯定是不止这个，50%都有可能。那么我们也比较一下美国是多少呢？美国7.5，就是我们的一半。

看来，他说得很有道理！